Informe de País Brasil 2020

Situación económica

Una grave contracción de la demanda interna y las exportaciones en 2020

El impacto de la pandemia del coronavirus ha puesto fin al modesto repunte económico desde 2017. El repunte siguió a la recesión más larga y profunda de Brasil en 2014-2016, cuando el PIB se redujo casi un 9%. En 2020, se espera que el PIB se contraiga alrededor de un 3% o incluso más. La vulnerabilidad de la economía se debe a su relativamente alta dependencia del sector de servicios y de las exportaciones de productos básicos, así como de su elevada deuda pública.

La propagación del coronavirus en Brasil y las medidas de encierro subsiguientes tienen un grave impacto en la demanda interna, y se espera que la inversión y el consumo privado se contraigan en torno al 5 por ciento, respectivamente, en 2020. Las exportaciones sufren de una fuerte disminución de la demanda (especialmente de China, Estados Unidos y Argentina), y se prevé que se reduzcan en más del 6% este año. La única excepción positiva son las exportaciones de soja, que alcanzaron un máximo histórico en abril de 2020.

Deterioro del rendimiento de la industria y fuerte aumento de las insolvencias

La recesión en curso tiene un impacto importante en el desempeño empresarial y la situación de riesgo crediticio de casi todas las industrias clave, y ha llevado a muchas degradaciones. La automoción, los bienes de consumo duraderos, la electrónica, los servicios y la producción y las ventas textiles se están deteriorando debido a los bloqueos generalizados y al aumento del desempleo, que se prevé que aumente a más del 13% este año. Dentro de la industria de servicios, principalmente los hoteles y la restauración, restaurantes, bares, empresas relacionadas con el entretenimiento y el turismo están sufriendo gravemente. Las exportaciones de varios productos básicos están disminuyendo debido a la recesión económica mundial, incluida una demanda mucho menor de China. La industria del petróleo y el gas, que ya estaba en una situación difícil antes de la pandemia, está sufriendo precios muy bajos y una demanda tenue.

La demanda deteriorada de los sectores del petróleo y el gas y la construcción tiene un efecto de impacto en la demanda de máquinas, metales y acero, industrias en las que la producción también se ve afectada por los bloqueos. En todas las industrias, las empresas que dependen en gran medida de las importaciones se ven afectadas negativamente por la reciente depreciación de la realidad de más del 25% frente al USD.

El riesgo de impago en todos los sectores principales ha aumentado considerablemente, y se espera que las insolvencias empresariales aumenten considerablemente en aproximadamente un 20 por ciento en 2020.

Mayor riesgo de sostenibilidad fiscal

Con el fin de apoyar la economía, el Banco Central redujo las tasas de interés varias veces a principios de 2020, a un mínimo histórico del 3,0% en mayo. Se espera que la inflación se mantenga por debajo del 4%, ya que la recesión y los bajos precios de la energía compensan los mayores costos de importación resultantes de una moneda más débil. Esto proporciona al Banco Central algo de espacio para una flexibilización monetaria adicional si es necesario.

Las autoridades federales anunciaron un paquete de medidas fiscales que sumaron el 6,8% del PIB, y se esperan medidas adicionales. El Congreso declaró un "estado de calamidad" en marzo, que en 2020 permite al gobierno renunciar a su obligación de cumplir con estrictas leyes que regulan el gasto público. Debido a las medidas fiscales adicionales y a la contracción económica, se espera que el déficit fiscal aumente a más del 10 por ciento del PIB en 2020, con un aumento de la deuda pública por encima del 85 por ciento del PIB.

El considerable déficit fiscal ya era la principal debilidad económica de Brasil antes del brote de coronavirus, con déficits presupuestarios anuales persistentemente altos en los últimos dos años. Una enmienda constitucional para eliminar el crecimiento automático del gasto presupuestario en línea con el aumento de la inflación aprobada en 2016, y la adopción de una reforma integral de las pensiones en 2019 fueron pasos necesarios hacia una mayor sostenibilidad fiscal. Sin embargo, se necesitan reformas estructurales adicionales (por ejemplo, reformas fiscales) para reducir la deuda pública a mediano plazo. Esto es necesario para poner la deuda pública en una senda sostenible y para mantener la confianza de los inversionistas a largo plazo.

Actualmente parece que los esfuerzos de reforma están fuera del orden del día debido al enfoque en contener la propagación del coronavirus y la posición más débil del gobierno. Dicho esto, la refinanciación y el riesgo de impago soberano se están mitigando por el momento por el hecho de que la mayor parte de la deuda se financia a nivel nacional (87%), en moneda local (95%), y el gobierno es un acreedor externo neto.

Vulnerable a cambiar el sentimiento de los inversores, pero resistente a los golpes mayores

Debido a un nivel relativamente alto de entradas de inversión en cartera (más del 140% de las reservas internacionales) Brasil es vulnerable a los cambios en el sentimiento de los inversionistas. La mayor aversión al riesgo de los mercados financieros mundiales que desencadenó grandes salidas de capital de los mercados emergentes debido a la pandemia del coronavirus también ha llevado a una mayor presión sobre lo real, que a principios de mayo se había depreciado un 28% frente al USD.

Sin embargo, un sector financiero sólido, reservas oficiales considerables, necesidades de refinanciación externa relativamente bajas y el uso de coberturas de riesgo monetario permiten que el tipo de cambio flexible actúe como amortiguador. Bajo la condición de que la aversión al riesgo internacional se alivie una vez que la pandemia del coronavirus disminuya, se espera que lo real recupere sus pérdidas.

Se espera que la situación financiera externa de Brasil siga siendo sólida, manteniendo bajos los riesgos de transferencia y convertibilidad. A pesar de la disminución de las reservas oficiales debido a las intervenciones del mercado desde marzo para apoyar el tipo de cambio, la liquidez es más que suficiente para cubrir las importaciones (más de 15 meses) y las necesidades de refinanciación externa. El déficit por cuenta corriente sigue siendo bajo y financiado intermitentemente con inversiones extranjeras directas.

La deuda en moneda extranjera aumentó en 2019, lo que se debió al aumento de la deuda intercompañía, pero sigue siendo manejable. Las empresas no financieras representan el 63%, los bancos el 22% y el gobierno el 15% de la deuda externa. La mayoría de las empresas endeudadas externamente han cubierto su riesgo monetario o tienen acceso a grandes reservas de divisas. El riesgo de refinanciación también se ve mitigado por una gran parte de la deuda de empresas vinculadas, que representa dos tercios de la deuda en moneda extranjera corporativa no financiera.

El sector bancario brasileño está bien regulado y suficientemente capitalizado. El sistema sólo está modestamente dolarizado, y la dependencia de la financiación mayorista externa es baja, protegiendo al sistema bancario de las perturbaciones adversas.

Situación política

El estilo de liderazgo del presidente ha aumentado la polarización política

La administración bajo el presidente Jair Bolsonaro aplica políticas de reforma de libre mercado y socialmente conservadoras, acogidos por la comunidad empresarial brasileña y sobre la construcción de las políticas orientadas al mercado del gobierno anterior. Sin embargo, la formulación de políticas económicas se ve obstaculizada por un Congreso muy fragmentado y polarizado, con 30 partidos en la cámara baja y 21 en el Senado, y el gobernante Partido Social Liberal que tiene apenas el 10% de los escaños en la cámara baja. El presidente Bolsonaro necesita construir y gestionar coaliciones de trabajo para aprobar reformas importantes, en particular aquellas que requieren cambios constitucionales.

La polarización política y social ha aumentado debido al estilo de liderazgo de confrontación del presidente Bolsonaro, sus puntos de vista socialmente conservadores y su extraña respuesta al brote de coronavirus (mientras Bolsonaro discutió la gravedad de la enfermedad, fueron los gobiernos regionales los que tomaron medidas de contención).

La administración está actualmente debilitada y distraída por el despido del Ministro de Salud a principios de abril de 2020, y la dimisión del (ampliamente popular) Ministro de Justicia Sergio Moro poco después. Moro acusó a Bolsonaro de injerencia política en el trabajo policial, y la Corte Suprema ha autorizado una investigación sobre esta acusación. Sobre la base de los resultados (que se publicarán a más tardar a finales de junio) el fiscal tendrá que decidir si presentar cargos contra el Presidente. Sin embargo, cualquier acusación requeriría primero la aprobación de la cámara baja del Congreso.