La resiliencia ayuda al mundo a evitar una crisis del petróleo

Cuando, en abril, el director de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) comparó el cierre del Estrecho de Ormuz con los graves shocks petroleros de los años 70, no parecía una exageración. El flujo de carga que pasaba por el estrecho antes de la guerra se había reducido a un goteo. Con las hostilidades impidiendo que aproximadamente el 10% del suministro global de energía llegara a los mercados, el precio del crudo Brent se duplicó rápidamente. 

Tres meses y medio después, los peores temores de la AIE no se han materializado, o al menos no todavía. El precio del petróleo alcanzó máximos, cayó y volvió a subir, pero la volatilidad ha sido menos severa y el pico menos prolongado que en las peores crisis del siglo pasado. Los shocks energéticos de los años 70 llevaron los precios del petróleo a niveles asombrosos y allí se mantuvieron. Esta vez, los precios retrocedieron rápidamente desde los picos de primavera cuando se anunció un frágil acuerdo de paz en junio, y han fluctuado con las perspectivas de un alto el fuego.

Esto sugiere que los mercados son más flexibles y resistentes de lo que han sido en el pasado, y que el mundo depende menos del petróleo de Medio Oriente. Es probable que esa resistencia siga siendo seriamente puesta a prueba en los próximos meses si continúa el ciclo de amenazas, conversaciones, treguas y renovadas hostilidades. 

Los precios del petróleo están subiendo y bajando en respuesta, actualmente con una tendencia a la baja. A principios de agosto, los precios retrocedieron desde un pico de julio por encima de los 100 USD hasta niveles previos a la guerra de alrededor de 75 USD mientras Irán y Omán iniciaban negociaciones sobre una reapertura temporal del estrecho. Dicho esto, sin un final obvio del conflicto a la vista, todavía se perfila la posibilidad de una recesión global impulsada por la energía.

El shock del petróleo en contexto

El estallido de la guerra de Irán creó un fuerte choque físico en el suministro. Los mercados reaccionaron rápidamente, duplicando el precio del crudo Brent de alrededor de 70 USD a 140 USD por barril. Pero no se mantuvo así por mucho tiempo. Los precios cayeron drásticamente en junio cuando se firmó el acuerdo de paz provisional.

“En contraste con las crisis petroleras de los años 70, que llevaron a aumentos estructurales o de largo plazo en el precio del petróleo, la rápida caída de los precios tras el acuerdo de paz sugiere que los inversores vieron la interrupción como severa pero no necesariamente prolongada”, dice Dana Bodnar, Economista Senior en Atradius. “La escasez efectiva también se vio compensada por rutas alternativas, pasos controlados, reservas de emergencia y alivio temporal de sanciones.”

Para poner la situación actual en contexto, la crisis del petróleo de 1973 (también causada por la guerra en Medio Oriente) provocó casi una cuadruplicación de los precios del petróleo y la introducción de racionamiento de combustible en los principales países consumidores de petróleo.  

La inflación y el desempleo en aumento llevaron a una grave recesión global y marcaron el fin del largo verano de prosperidad de la posguerra en Occidente. El PIB cayó un 4,7 % en Estados Unidos y un 7 % en Japón. Un segundo choque petrolero siguió en 1979 como resultado de la revolución iraní, y los precios del petróleo no volvieron a los niveles previos a la crisis hasta mediados de los años 80.

Un mundo más resiliente

El cierre del Estrecho de Ormuz es un revés serio para la economía mundial, pero aún no es una crisis de esa magnitud. Los mercados son más resistentes y menos complacientes que en los años 70. Los economistas y políticos son muy conscientes del poder del suministro de petróleo como arma de guerra y las economías están mejor preparadas para los impactos de las interrupciones relacionadas con la energía.

Y, comparativamente, no dependemos tanto del petróleo. La participación del petróleo en la energía primaria mundial ha caído del 46,2% en 1973 al 30,2% hoy en día. En marcado contraste con la situación de hace 50 años, el mercado del petróleo entró en esta crisis con un excedente estructural.  

En un informe publicado a comienzos del año, la AIE estimó que, mientras la oferta mundial de petróleo aumentaba en tres millones de barriles por día, la demanda crecía en menos de una cuarta parte de eso. Específicamente, la actividad industrial baja en China, junto con las abundantes reservas de petróleo del país, ha aliviado la presión sobre la oferta global en el momento justo. Las importaciones de petróleo de China están actualmente en un mínimo de casi diez años.  

La demanda más débil ofrece un colchón contra las interrupciones y ayuda a limitar la magnitud y duración del aumento de precios. En el lado de la oferta, los miembros de la AIE acordaron liberar 400 millones de barriles de petróleo de las reservas estratégicas al inicio de la guerra, dando tiempo a los productores de Oriente Medio para explorar rutas alternativas de envío.

Los riesgos siguen creciendo

Estas mitigaciones han evitado que una crisis se convierta en una calamidad, al menos por ahora. Pero, aunque los mercados petroleros parecen estar mejor preparados para absorber impactos que durante crisis pasadas, mucho dependerá de lo que ocurra a continuación.

El fracaso del acuerdo de paz de junio provocó un fuerte aumento en los precios del petróleo. El costo por barril volvió a superar los 100 USD tras el fracaso del alto el fuego a mediados de julio, aunque actualmente está registrando nuevamente una tendencia a la baja. El rango de precios actual refleja un equilibrio frágil, no un mercado benigno.

Con eso en mente, nuestro escenario básico supone que se alcanzará un acuerdo preliminar entre Estados Unidos e Irán durante este trimestre. Esto podría ser optimista. Aunque no creemos que la preferencia de ninguna de las partes sea escalar el conflicto en este momento, persisten importantes obstáculos para un acuerdo y ninguna de las partes parece dispuesta a hacer concesiones significativas a corto plazo.

Incluso si ambas partes llegaran a un acuerdo, o si las negociaciones entre Irán y Omán sobre la apertura del Estrecho de Ormuz tuvieran éxito, la situación seguiría siendo frágil. Las disputas y los retrasos en la implementación, la presión iraní por más concesiones, los problemas nucleares no resueltos y la actividad hutí podrían descarrilar cualquier acuerdo. Si un alto el fuego se mantiene varias semanas a partir de ahora, podríamos tener más confianza en que las tensiones están comenzando realmente a disminuir.

"Negociaciones serias que den lugar a una paz duradera requieren un cierto nivel de confianza entre los adversarios, y eso no existe en este momento", dice Christian Bürger, Editor Senior en Atradius. "También existe un riesgo continuo de que cualquiera de las partes juzgue mal las líneas rojas de la otra, lo que podría desencadenar una escalada más amplia. Tanto Estados Unidos como Irán están caminando una línea delicada entre escalar para fortalecer su posición de negociación y una equivocación militar que provoque un regreso a la guerra de alta intensidad."

Ante este panorama, las empresas navieras continuarán limitando o deteniendo el paso por el Estrecho de Hormuz y los productores del Golfo redoblarán esfuerzos para diversificar las rutas, reduciendo eventualmente la importancia estratégica del estrecho.

¿Choque breve e intenso o perturbación sostenida?

En general, es difícil imaginar un regreso a niveles normales de actividad naviera en el estrecho en el corto plazo. En su lugar, consideramos dos escenarios potenciales adicionales basados en la intensidad y duración del conflicto.   

En un escenario, persisten negociaciones caóticas y alternas durante el próximo año y medio, manteniendo efectivamente cerrado el Estrecho de Hormuz hasta finales de 2027. Esta interrupción prolongada ejerce una presión gradual y sostenida sobre los precios del petróleo, que alcanzan un máximo de 131 USD por barril al final de 2027. 

El segundo escenario contempla una rápida intensificación de la acción militar en los próximos meses, el cierre continuado de Hormuz y amenazas significativas a rutas de navegación alternativas como el Estrecho de Bab el-Mandeb. Esta escalada más pronunciada podría elevar los precios del petróleo por encima de los 160 USD, aunque consideramos que los graves impactos económicos, sociales y políticos de un conflicto regional totalías forzarían un regreso más rápido a la mesa de negociaciones.

Ambos escenarios acercan al mundo a una recesión. Predecimos que el escenario breve y agudo reduciría el crecimiento global durante los próximos tres años en 1,6 puntos porcentuales. Una interrupción sostenida podría eliminar 2,6 puntos porcentuales del crecimiento global en el mismo periodo. Aun así, creemos que es probable evitar una crisis al estilo de los años 70. 

“Se necesitaría una interrupción sostenida con casi ningún tráfico a través del Estrecho de Ormuz durante el resto de este año y todo el próximo para mantener realmente el petróleo a un precio más alto durante años”, dice Bodnar. “Pero, en general, la economía global está más diversificada y hemos avanzado más en la transición energética. Estos factores impulsados por la demanda deberían permitirnos evitar el tipo de movimientos dramáticos en el precio del petróleo que vimos en décadas pasadas.”

La inestabilidad persistirá

No obstante, un período prolongado de incertidumbre ahora parece inevitable. Las amenazas a las rutas del Mar Rojo por parte de grupos hutíes en Yemen, y la creciente participación de Arabia Saudita, apuntan a una inestabilidad creciente. Tanto Estados Unidos como Irán todavía parecen dispuestos a escalar temporalmente las tensiones en un intento de obtener ventaja antes de retroceder a medida que aumenta el costo de estas acciones.  

Los precios del petróleo fluctuarán en respuesta. Ninguno de nuestros escenarios contempla que el choque actual se transforme en el tipo de crisis energética definitoria de una era que afectó al mundo en la década de 1970, porque los mercados energéticos son más diversificados y resilientes. Pero eso no es motivo para la complacencia. Cuanto más dure el conflicto actual, peor será su impacto.

¿Te interesa saber más?

Para explorar cómo fortalecer su propia estrategia de riesgo crediticio, póngase en contacto con nosotros y vea cómo podemos ayudarle a mantenerse a la vanguardia.