Empresas sienten la presión a medida que se acumula la deuda pública

El Banco Central Europeo (BCE) recortó los tipos de interés por séptima vez en un año en abril, mientras que el Banco de Inglaterra (BoE) anunció una reducción de un cuarto de punto en su propio tipo a principios de mayo. La Reserva Federal (Fed) mantuvo los tipos de interés oficiales sin cambios en mayo, aunque la mayoría de los economistas creen que volverá a aplicar medidas de flexibilización en algún momento.

En circunstancias normales, esto sería una excelente noticia para las empresas. La reducción de los costes de financiación aligera su carga de deuda y aumenta el flujo de caja. Un acceso más fácil al crédito estimula la inversión e impulsa la expansión.

Pero estas no son circunstancias normales. La creciente incertidumbre y los bruscos cambios en la política estadounidense han conmocionado a la economía mundial y han reconfigurado las perspectivas fiscales globales. Inusualmente, mientras que los tipos de interés oficiales han bajado, los tipos de interés a largo plazo en Estados Unidos —los rendimientos de los bonos del Estado— no lo han hecho.

La atención se centra firmemente en Estados Unidos, porque el Tesoro estadounidense es la base del sistema financiero mundial. En Estados Unidos, el tipo de interés oficial cayó 100 puntos básicos entre septiembre de 2024 y principios de mayo de 2025, mientras que el tipo de interés a largo plazo subió alrededor de 70 puntos básicos en el mismo periodo. Esta divergencia es inusual, ya que los tipos de interés oficiales a corto plazo tienden a moverse en paralelo a los tipos a largo plazo. Los tipos a largo plazo suelen consistir en una serie de tipos a corto plazo previstos más una prima de inflación y riesgo.

El aumento de los tipos de interés a largo plazo es una mala noticia tanto para los gobiernos como para las empresas que necesitan pedir dinero prestado. Es probable que aumenten las deudas incobrables y la insolvencia empresarial, a menos que se apliquen rápidamente políticas eficaces de consolidación fiscal.

La deuda pública causa sufrimiento al sector privado

Una de las causas fundamentales del aumento de los tipos de interés a largo plazo es el crecimiento de la deuda pública. El Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé ahora que la deuda pública mundial crezca 2,8 puntos porcentuales este año, lo que la situará por encima del 95 % del PIB. La organización cree que la tendencia al alza continuará, lo que situará la deuda pública mundial cerca del 100 % del PIB mundial a finales de la década.

Las finanzas públicas ya estaban muy ajustadas en muchas economías, y la elevada deuda pública deja a los responsables políticos con poco margen de maniobra en un momento difícil. Las guerras comerciales están reduciendo las perspectivas de crecimiento y aumentando la incertidumbre. Varios países europeos se han comprometido a aumentar el gasto en defensa. La población está envejeciendo y los países en desarrollo están viendo reducida la ayuda exterior.

Por si fuera poco, los primeros días de la administración Trump han traído consigo una agitación económica mundial. La actitud agresiva de Washington ha centrado la atención en la calidad de las instituciones estadounidenses y la resistencia del estado de derecho del país, lo que ha socavado la reputación de Estados Unidos como custodio del sistema financiero mundial.

«En estos momentos, nada parece seguro en Estados Unidos. Para los inversores, los bonos del Estado estadounidense ya no parecen el refugio seguro que eran hace solo unos meses, lo que aumenta la presión al alza sobre los tipos de interés a largo plazo».

Los inversores exigen una prima de riesgo

Para los inversores en bonos del Estado, la ralentización del crecimiento económico, el aumento de la deuda pública y la imprevisibilidad del presidente estadounidense se suman a un mayor riesgo. Su respuesta es exigir mayores rendimientos, lo que hace subir los tipos de interés a largo plazo.

En el momento de redactar este artículo, esos tipos se sitúan en el 4,5 % en Estados Unidos, frente al 3,7 % de septiembre de 2024. En otras palabras, el Gobierno estadounidense tiene que pagar un tipo de interés más alto para vender sus bonos, lo que aumenta el coste de los préstamos.

Pero esto no es solo un problema del Gobierno, ni es exclusivo de Estados Unidos. El aumento de los rendimientos de los bonos del Estado estadounidense también puede afectar al endeudamiento de las empresas en Estados Unidos y otros países. Los bonos corporativos son, por naturaleza, más arriesgados que los bonos del Estado, ya que las empresas pueden quebrar. Cuando los rendimientos de los bonos del Estado aumentan en respuesta al riesgo, los bonos corporativos suelen subir también, para mantener la diferencia.

De hecho, un aumento de los tipos de interés a largo plazo repercute en toda la economía. «Cuando los gobiernos pagan más por pedir préstamos, los costes de financiación de las empresas también aumentan», afirma Bodnar. «Los bancos locales también suben los tipos de interés, lo que encarece los préstamos para las empresas o la refinanciación de la deuda existente. El aumento de la deuda mundial y la inestabilidad fiscal no solo perjudican a los gobiernos, sino que también afectan al acceso de las empresas al crédito, a las decisiones de inversión y al crecimiento empresarial, especialmente en las economías emergentes y en desarrollo».

Las condiciones crediticias más estrictas y los mayores costes de endeudamiento ponen en riesgo a las empresas que ya están en dificultades. Las pequeñas y medianas empresas, en particular, se enfrentan a un mayor riesgo de insolvencia.

Los efectos del aumento de los tipos de interés a largo plazo en Estados Unidos se dejan sentir mucho más allá de las fronteras de este país. Los gobiernos de algunos países están más expuestos que otros al aumento de los tipos de interés a largo plazo en Estados Unidos. Países como Mozambique, Sri Lanka, Túnez y Argentina tienen deuda en dólares estadounidenses negociada en condiciones comerciales, además de elevadas necesidades de financiación externa y bajas reservas oficiales. Esta confluencia de factores hace que tanto el sector público como el privado sean más vulnerables a las crisis fiscales.

La consolidación fiscal reduce el riesgo

En un contexto de aumento de los niveles de deuda pública, la única arma que los países pueden utilizar contra la volatilidad es la consolidación fiscal. Según el FMI, «la política fiscal debe dar prioridad a la reducción de la deuda pública y al establecimiento y ampliación de amortiguadores para hacer frente a las presiones del gasto y las crisis económicas».

Por supuesto, es más fácil decirlo que hacerlo. Cada país se enfrenta a sus propios riesgos, pero las finanzas públicas ajustadas, la ralentización del crecimiento económico y el aumento de los compromisos de gasto son retos comunes a casi todos. Los países tendrán que tomar decisiones difíciles si quieren poner en orden sus finanzas públicas.

La ventaja es que los planes de consolidación graduales y creíbles aumentarán la confianza del público, y los nuevos gastos, cuidadosamente equilibrados con recortes de gastos o nuevos ingresos en otras áreas, tranquilizarán a los mercados. Otras medidas para equilibrar las cuentas podrían incluir subidas de impuestos selectivas, una reestructuración inteligente de la deuda y una reforma de las pensiones. Existen otras opciones, dependiendo de las circunstancias locales y la voluntad política.

«No será fácil, pero si los gobiernos se centran en una consolidación fiscal eficaz, se aliviaría la carga que soportan las empresas», afirma Bodnar. «Esto facilitaría a las empresas la obtención del crédito que necesitan para crecer y operar, lo que en última instancia reforzaría su estabilidad».

No hay una solución mágica para el aumento de la deuda pública

El aumento de la deuda pública y el incremento de su coste suponen un reto importante para las economías de todo el mundo. La volatilidad de los mercados financieros, el aumento de los tipos de interés a largo plazo y la ralentización del crecimiento se suman a una tormenta perfecta de retos para los gobiernos y las empresas que buscan la estabilidad.

La consolidación fiscal no es en absoluto una solución mágica en estas circunstancias, pero puede ser la mejor arma con la que cuentan los responsables políticos para reforzar sectores empresariales vitales. Una consolidación fiscal eficaz puede ayudar a restablecer la confianza en la formulación de políticas y en las instituciones, lo cual es fundamental para aliviar la presión al alza sobre los costes de financiación en el actual entorno económico impredecible.

«Los costes de financiación a largo plazo han vuelto a aumentar a medida que la incertidumbre política ha vuelto a crecer en Estados Unidos», afirma Bodnar. «Además de la continua incertidumbre comercial, los inversores están cada vez más preocupados por el impacto que se espera que tenga el proyecto de ley presupuestaria sobre la creciente carga de la deuda pública».